铝行业研究报告(doc 23页)

目   录
1、世界铝业进入平稳增长期……………4
1.1后工业化时期，发达国家铝消费量保持低速增长……………4
1.1.1当发达国家人均GDP达到18000美元时，人均铝消费量达到峰值……………4
1.1.2在后工业化时期，发达国家铝消费弹性系数接近1……………4
1.1.3再生铝已占世界铝消费量的一半……………5
1.2交通业占世界铝消费的第一位……………5
1.2.1交通、建筑和包装业是铝消费的主体……………5
1.2.2汽车业有望继续成为铝消费的增长点……………5
1.3预计2004年世界原铝消费量为2290万吨，同比增长4.5%……………6
1.4今年原铝产能开始从过剩向平衡转变……………6
1.4.1未含中国，预计2004年世界原铝产量为2350万吨，同比增长5.0%……………6
1.4.2世界原铝产能（未含中国）近年来从过剩到接近平衡……………7
1.5氧化铝2004年将出现66万吨的供应缺口……………7
2、我国铝业未来两年仍处于高速增长期……………8
2.1人均铝消费量的峰值将出现在2022-2030年……………8
2.2预计2004-2005年原铝消费量分别为560-640万吨……………9
2.3建筑业占铝消费份额的主导……………9
2.4原铝产能增长过快，已可满足国内2010年的消费需求……………10
2.5高电价是多余产能较难参与到全球生产体系中的主要原因……………11
2.6未来两年氧化铝供给将出现严重短缺……………11
2.6.1从长期看，氧化铝需求高峰也将出现在2030年……………11
2.6.2未来两年国内氧化铝将出现580-660万吨的供给缺口……………12
2.6.3氧化铝价格仍将保持在高位运行……………12
2.7政策因素对铝行业的影响……………13
2.7.1实施出口退税新政策对原铝生产商产生负面影响……………13
2.7.2宏观调控对铝行业的影响有限……………13
2.7.3产业政策有利于原铝行业的整合……………14
2.7.4人民币升值预期对原铝生产企业有利……………14
2.8原铝价格在2004年将有所回落并在相对高位运行……………14
3、我国铝产业集中度将进一步提高……………15
3.1氧化铝业处于中国铝业独家垄断的格局……………15
3.2原铝业集中度将进一步提高……………16
4、山东铝业的投资机会将大于原铝上市公司……………17
4.1铝业上市公司占据市场中的领先地位……………17
4.1.1 六家电解铝上市公司平均产能是行业平均水平的2.8倍……………17
4.1.2 六家电解铝上市公司电耗小于行业平均水平……………17
4.1.3山东铝业业绩突出……………17
4.2山东铝业的投资机会将大于原铝上市公司……………18
4.2.1氧化铝成本的大幅上升将挤压电解铝厂商的利润空间……………18
4.2.2电价上调0.022元，吨铝成本上升330元……………19
4.2.3山东铝业盈利继续大幅增长，原铝上市公司则低于2003年……………19
5、铝业上市公司的合理市盈率在25倍……………21
6、重点关注的上市公司：山东铝业（600205）……………22
6.1价格高点使山东铝业2004年继续保持高收益……………22
6.2机构投资者虽有分歧，但持仓量基本稳定……………22
6.3投资建议与风险提示……………23

 

1、世界铝业进入平稳增长期
1.1后工业化时期，发达国家铝消费量保持低速增长
1.1.1当发达国家人均GDP达到18000美元时，人均铝消费量达到峰值
20世纪，发达国家消费着全球70%以上的铝。先期工业化国家人均GDP与人均铝消费量呈“S”形曲线变化，当人均GDP为18000美元时，人均铝消费量达到峰值。由于各个国家经济结构和进程不一，因此他们进入峰值的年代也不一样

 

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