医药行业三季报点评(pdf 8页)

独到见解
􀁺 全行业出现了增收减利的状况；部分龙头医药股出现分化；部分医药股的业绩表现可能
与股改的进程存在关联；
􀁺 建议重点关注销售大幅增加的制剂药企业；重点关注与“十一五规划”相关企业；重点关
注与禽流感相关的企业。
投资要点
􀁺 A股医药类上市公司共有112 家，三季报显示主营业务收入同比增长20％，而净利润同
比下降6.3％，全行业出现了增收减利的现象。导致这种状况的原因可归结为以下几点：
1、整个市场的需求稳定增长；2、市场竞争激烈产品价格下降；3、能源、水电和原材料
价格的大幅上扬导致成本增加；4、医疗体制改革特别是药品的价格调控对企业产生负面
影响；5、巨额投入的扩张没有产生相应效益；6、原料药生产企业的形势比较严峻。
􀁺 部分龙头企业出现分化，特别是原料药生产企业和产品垄断优势不明显的中药生产企业
的业绩大幅下滑，提示了投资风险；
􀁺 我们认为股改进程与企业的业绩构成一定的相关性，把握这种相关性可能会回避投资风
险，同时也能抓住投资机会；未来“十一五规划”的实施和禽流感疫情等将对医药行业构成
深刻影响；
􀁺 我们认为销售有大幅增长的制剂药品生产企业（注：非原料药生产企业）蕴涵投资机会，
因为在激烈的市场竞争格局下销售额决定了产品的竞争力，当然销售的增加需要以充足
的现金回流作为基础。我们认为这些企业的企业蕴涵投资机会：片仔癀（600436）、金
陵药业（000919）、山东药玻（600529）、天坛生物（600161）、中牧股份（600195）、
金宇集团（600201）和马应龙（600993）等。
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