我国际中银经济展望(pdf 34页)

我国际中银经济展望目录：
一、开篇语：开启增长与政策格局的多元化时代.......3
二、紧缩的货币政策......4
三、流动性足以为忧吗？...........8
四、有效需求与通货膨胀.........12
五、货币政策面临的挑战.........17
六、财政政策：难言淡出.........22
七、结论:.....增长仍将继续...........26
附录一、中美贸易浅析...........27
附录二、世界主要国家的经济增长率及其预测.........30
附录三、中国经济预测...........31
附录四、主要经济季度指标..........32
附录五、主要行业的财务指标.....33

 

我国际中银经济展望内容提要：
     货币供应增速放缓实际上是贷款和存款增速放缓的结果。2004年1–9 月人民币贷款余额同比增长13.5%，低于2003 年同期的21.1%。截至2004 年11 月底，新增贷款达到19,691 亿。我们预计，今年全年新增贷款在2.1 万亿，贷款余额同比增速为13.2%，低于央行年初定下的2004 年新增贷款2.6 万亿、新增贷款同比增长16.7%的目标。
     换言之，2004 年新增贷款预计将较2003 年减少6,500 亿人民币,2003 年，全年新增贷款达到2.77 万亿人民币的峰值。（央行数据显示，截至2003 年9 月底新增贷款在2.97 万亿；但央行并未解释差异存在的原因。）不过，有一个重要问题值得注意，那就是今年迄今为止人民币长期贷款增速一直高于贷款总额的增速。2003 年5 月起，长期贷款增长开始加速，2003 年6 月至04 年8 月的月均同比增速超过28.5%。如果剔除2004 年6 月不良贷款冲销的异常影响，我们注意到，长期贷款增速从2004 年9 月起才有所放缓。
      不过，有一个重要问题值得注意，那就是今年迄今为止人民币长期贷款增速一直高于贷款总额的增速。2003 年5 月起，长期贷款增长开始加速，2003 年6 月至04 年8 月的月均同比增速
超过28.5%。如果剔除2004 年6 月不良贷款冲销的异常影响，我们注意到，长期贷款增速从2004 年9 月起才有所放缓。
       长期贷款持续大幅增长解释了2004 年6 月以来房地产行业在信贷紧缩的情况下投资增长居高不下的原因。事实上，我们认为，新增中长期贷款中的一大部分流入了房地产行业，因为商
业银行仍然认为房地产贷款风险要低于其它贷款。也部分因为长期贷款挤压，才造成了工业企业流动资金贷款紧缺的局面。
       我们的模型显示，贷款每下降1,000 亿人民币，真实GDP 增长将下降0.35%，名义固定资产投资增长将下降0.25%。因此，如果预计新增贷款减少6,500 亿人民币，从静态上讲，2004 年
GDP 的增长率将由2003 年的9.3%下降2.3 个百分点至7.0%。不过，国内其它政策的变化及海外资金大量流入导致流动性实际降幅远低于货币供应量数据所反映的情况；由于银行贷款以外的其它资金来源，流动性的下降实际上并不象看上去的那么严重。我们预计2004 直至2005 年上半年流动性减弱的负面影响将是非常有限的。

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