兴业证券航运港口行业投资策略(pdf 54页)

目 录
投资概要 ..  5
1、航运业2012 年回顾：BDI 二次探底，油轮集运现阶段性反弹   8
干散货市场：BDI 二次探底创新低 .  8
油轮市场：VLCC 市场小阳春后再陷低迷 ..  12
集运市场：船东自救，联合提价势如破竹 .  15
2、航运业2013 年展望：去产能进入最艰难时刻 ..  17
干散货市场：最困难时期已过，13 年超跌反弹概率大 ..  17
油轮市场：需求增长缓慢，供给减速亦难造就拐点 .  20
集运市场：需求回暖难消供给压力，弱平衡下自律依然是主题 ..  22
多用途市场：供给压力最小，只欠需求东风.  25
3、摇而不坠——航运企业的破产潮还有多远？ .  27
诱发破产的主要原因：短期偿债危机   28
2007 年以来三大市场概况 .  28
破产风险评估：油轮子行业最危险 .  30
为什么迟迟见不到破产潮 ..  38
1）“大而不倒”的规律导致大公司更乐于追求规模而非效益； ..  40
3）小公司对于租约的安排更加灵活，在即期市场极度惨淡时可避免参与； .  40
产能自然去化，2015 年后方能达到供求平衡  40
4、港口业：上下游去库存吞吐量增速边际改善，多元化转型是必由之路 ..  42
2012 年回顾：需求偏冷吞吐量增速继续回落  42
2013 年展望：吞吐量增速有望企稳   45
航运中心及海洋经济建设催生港口转型 ..  46
5、投资策略   47
航运业：破产潮未现难有拐点，需求改善与政策救助预期有助超跌反弹 .  47
港口业：短期看外贸复苏，长期看多元化转型   47
6、重点公司点评 .  48
表1、A 股主要航运上市公司盈利预测、估值及评级   7
表2、A 股主要港口上市公司盈利预测、估值及评级   7
表3、2012 年4 季度铁路开工项目一览 ..  18
表4、2013 年铁矿石进口量预测（单位：万吨） ..  18
表5、截至2012 年11 月1 日全球干散货船队订单情况   19
表6、干散货船运力增长预测 .  20
表7、截至2012 年11 月1 日全球油轮订单情况   21
表8、油轮运力增长预测   22
表9、截至2012 年11 月1 日集装箱船分船型订单情况   23
表10、远东欧洲航线运力结构分析（按船型）   24
表11、远东地中海航线运力结构分析（按船型）   24
表12、远东美西航线运力结构分析（按船型）   24
表13、远东美东航线运力结构分析（按船型）   24
表10、集装箱船运力增长预测 ..  25
表15、多用途船（含重吊船）运力供给预测  27
表16、重吊船船运力供给预测 ..  27
表17、近期航运公司破产与破产传闻一览   28
表18、航运三大子行业上市公司2007 年以来净资产变化和累计净利润 ..  32
表19、散货上市公司财务数据变动与PB 值变动对比   36
表20、油轮上市公司财务数据变动与PB 值变动对比   36
表21、集运上市公司财务数据变化对PB 值的影响 .  37
表22、34 家海外航运上市公司破产风险综合比较   37
表23、三大区域集装箱吞吐量及增速（万TEU）   44
表24、航运中心和海洋经济规划一览 ..  46
表25、A 股主要航运上市公司盈利预测、估值及评级 ..  47
表26、A 股主要港口上市公司盈利预测、估值及评级 ..  48
图1、BDI 走势   8
图2、BCI、BPI 和BSI 走势 ..  8
图3、沿海散货指数 .  9
图4、沿海散货运费 (元/吨) .  9
图5、中国粗钢月产量 （万吨） .  9
图6、全球（除中国外）粗钢月产量（千吨）   9
图7、进口铁矿石价格（元）   10
图8、国产铁矿石价格（元）   10
图9、中国铁矿石产量和进口量   10
图10、中国铁矿石港口库存   10
图11、中国煤炭月度进口量及同比增速 ..  11
图12、广州港内外煤到岸价   11
图13、干散货船队运力变化   11
图14、干散货船手持订单变化 ..  11
图15、干散货船交付和拆解   12
图16、干散货船新签订单 .  12
图17、BDTI 和BCTI 走势   12
图18、VLCC 主要航线WS 走势 ..  12
图19、OPEC 原油月产量及同比增速   13
图20、美国原油月进口量及同比增速 ..  13
图21、中国原油月进口量及同比增速 ..  13
图22、日本原油日月进口量及同比增速 .  13
图23、美国商业原油和成品油库存   14
图24、美国炼厂开工率 ..  14
图25、油轮船队运力变化 .  14
图26、油轮手持订单变化 .  14
图27、油轮交付和拆解 ..  15
图28、油轮新签订单   15
图29、SCFI:欧地航线运价走势 .  15
图30、SCFI:北美航线运价走势 .  15
图31、亚欧航线供求关系 .  16
图32、集装箱船队运力变化   17
图33、集装箱船手持订单变化 ..  17
图34、集装箱船交付和拆解   17
图35、集装箱船新签订单 .  17
图36、干散货轮手持订单占比 ..  19
图37、IEA 预测13 年原油需求增长0.9%（百万桶/天） .  20
图38、IEA 预测13 年分季度原油需求（百万桶/天）   20
图44、油轮手持订单占比 .  21
图40、欧洲零售销售企稳 .  22
图41、美国地产新开工数据回升明显 ..  22
图49、美国失业率% .  23
图50、欧元17 国失业率 % .  23
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