可转换债券套利操作之探讨(doc 36页)

一、 前言
二、可转换公司债现况
三、可转换公司债与换股权利证书
四、可转换公司债套利策略
五、 结论与建议

可转换债券＝Max(纯粹债券价值,转换价值)+买权价值，换言之，可转换债券的价值应会大于转换价值，然而，国内可转换债券市价小于转换价值之情形却屡见不鲜，因而产生套利机会。本研究乃分别就不同情况下，提出七种套利策略。
本研究以民国87/5/5日国内上市之可转换债券、换股权利证书及普通股进行检视，发现35档可转换债券中，以策略一进行套利，高达13档可转换债券存在相当可观的套利空间其平均套利年报酬率达48%；以策略三进行套利，高达14档可转换债券存在相当可观的套利空间，其平均套利年报酬率达45%。
市场出现套利空间时，理性投资者应会即刻从事套利之操作，使套利机会消失，然而国内可转换债券之套利空间却常有持续存在的情形，本研究认为此起因两点：(1)可转换债券之市场性不大，投资者进行可转换债券套利操作必须承担较大的变现性风险。(2)国内可转换债券之转换制度，必须先转换为换股权利证书，再换发为普通股，可转换债券套利过程之时间太长，使得套利过程所面临之风险相对提高。对于国内可转换债券之特殊套利现……

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