债券策略报告(pdf 7页)

一． 宏观基本面
二. 市场综述
三．1月份债券投资策略

前期宏观调控政策效果较为理想，但1季度投资与信贷反弹压力较大，一方面，当前商业银行资金充裕，从信贷结构可看出，信贷对投资和经济过热的中期推动作用继续存在，银行压抑的放款冲动有可能在年初释放。另一方面，企业盈利状况良好，扩大投资的动力仍较强。央行目前的工作重点是回收流动性，但对投资信贷的反弹和CPI的走高保持高度警惕。由于利率市场化机制缺失，针对性较强的数量调控仍是央行的主要手段，但若一季度CPI持续走高，投资信贷反弹，则有可能动用利率工具。
􀁺 我们对1月债市持谨慎态度：第一，年初信贷投资存在较大的反弹压力。第二，CPI上行压力较大，虽然大幅上涨的可能性不大，但给市场造成的心理压力不容小视。第三，股市分流资金，银行体系资金脱媒现象显著，股票市场回报预期的提高对债市收益率有拉升作用，股市与债市的跷跷板现象将较以往显著。结合我们债券收益率曲线的预测模型，我们预测1月份收益率曲线将上移，曲线形状将略有陡峭化。建议控制风险，保持短久期组合。……

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