化学药2006年二季度投资策略报告（PDF 20)

在本次投资策略报告中我们除了分析了行业和市场的状况之外，还重点分析
了恒瑞医药的企业管理和造影剂能否支撑公司快速增长的问题，并首次阐述了
对OTC 类的化学药企业的看法。在投资方面我们把成长性作为不同模式企
业的一个选择共性，建议重点投资处于快速成长期的华东医药、华海药业和
新和成以及长期前景看好的恒瑞医药等公司。
􀁺 行业状况：原料药恢复性增长，制剂利润下滑。2006 年1-2 月化学原料
药行业收入和利润分别同比增长20.8%和19%，基本上同步，而化学药制
剂行业1-2 月销售收入同比增长了19 .1%，而利润却下滑了10%，这分
别与行业内降价影响及招标采购导致的回款周期增长有较大的关系。
􀁺 市场表现：整体弱于大盘，部分个股活跃。化学原料药和化学药制剂两个
板块在1 季度都没能跑赢大盘，但部分个股活跃，恒瑞医药、三精制药、
G 昆药等公司表现比较突出。
􀁺 不同模式的公司面对不同的市场环境。化学药行业不同模式的企业面对的
是不同的竞争环境，如恒瑞模式的企业主要受药品降价、整治商业贿赂等
因素影响；海正模式的企业主要面对的是国际竞争环境变化，新进入者增
加的影响；天药模式的企业受人民币升值和汇率变动的因素更大一些；而
OTC 模式的企业受国家整顿药品广告，整治一药多名的的影响。
􀁺 恒瑞模式——产品梯队的持续性最为关键。本次报告中我们重点分析了恒
瑞医药的企业管理和造影剂产品梯队，我们认为产品梯队的延伸能够支撑恒
瑞医药的增长趋势，但公司核心产品的增长率有可能放缓到15%到20%
这一区间，投资者应当对此有充分预期。
􀁺 OTC 模式——对不同类型的OTC 企业采取不同的投资方式。国内的OTC
市场有两种不同的运营模式，一类是以西安杨森为代表的以医院拉动为主
的模式，另一类是以修正药业为代表的广告轰炸为主的模式；我们建议对
前者可以作为中长期投资品种，而对后者主要以波段性投资为主。
􀁺 投资于处于快速成长期的公司。我们对整个化学药行业维持“中性”评级，
个股目前建议重点关注华东医药（强烈推荐）、恒瑞医药（推荐）、G 华
海（推荐）、新和成（推荐）四家具有较高成长性的公司。
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