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中国股票收益的非流动性补偿(doc 13页)

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收益管理
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中国股票收益的非流动性补偿(doc 13页)内容简介

中国股票收益的非流动性补偿目录:
一、引言
二、变量和数据
三、实证检验和结果
四、结论

 

中国股票收益的非流动性补偿内容简介:
    传统资产定价模型认为,股票高收益仅仅是用于补偿高风险,而忽略了非流动性交易成本等其他重要因素。市场微观结构理论重新考虑非流动性问题,提出了收益的“非流动性补偿”假设。本文检验了中国股票市场的“风险补偿”和“非流动性补偿”假设,发现“风险补偿”假设不成立;而相反,结果支持了“非流动性补偿”假设。这说明中国市场中非流动性交易成本在股票定价中起着更重要的作用。另外,分析不同流动性的股票对市场非流动性变化的反应还发现,产生“小公司效应”的一个原因是由于小公司的非流动性效应更显著引起的。文中提出,管理层除了通过降低印花税和下调佣金等措施降低直接交易成本外,更应该完善市场交易机制降低间接交易成本。
    “非流动性补偿”假设可以说是对资产定价理论的进一步修正和完善。在传统资产定价理论中,“收益”仅仅是和“风险”联系在一起 ,但人们又无法解释为什么具有同样风险的两只股票,投资者倾向于选择流动性好的那只?实际上,一个重要的因素――交易成本被忽略了。类似于“风险厌恶”的基本假设,投资者同样具有“流动性偏好”心理。投资者喜欢流动性好的资产,这样他可在需要时快速和低成本地兑现资产。所以当资产的非流动性偏大时,他也需要更高的预期收益率来补偿高非流动性。这种非流动性补偿所对应的成本就是一种间接交易成本。


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