2005年医药行业投资策略报告(DOC 5页)

投资要点：
　　医药制造业受经济周期影响不大，现处于效益型增长阶段。预计2005年医药市场需求将保持稳定增长，增速均为17%。药价下降及成本上升等导致医药制造业毛利率下滑的压力将缓解，企业规模扩大、管理能力提高使得期间费用率稳中有降，制造业利润增速将达20%。
　　2005年除医药流通业外，各子行业将维持较高增速。生物制品业尤为突出，增速将达27%，利好政策有望提升其长期成长能力；化学原料药、化学制剂药、中成药收入增速在16－17%之间；医药流通业经营环境不佳。
　　从长期看，医药上市公司成长性优于A股平均水平。根据美国医药上市公司估值情况，我们认为国内医药行业合理市盈率应该介于26-32倍之间。根据2004年的预测业绩进行计算，目前医药公司平均市盈率为31倍，给予医药行业“中性”的评级。
　　医药业部分细分行业龙头企业具备快速稳定增长能力，目前股价未能反映其内在价值，建议重点关注天坛生物、北生药业、康美药业、天士力、白云山、九芝堂、山东药玻、现代制药等龙头企业。此外，在行业资源整合取得成效、生物制品业利好政策出台、SARS及禽流感重新爆发、治疗性乙肝疫苗二期临床研究结果公布等不确定因素影响下，也将有部分公司受益。

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