策略双周刊如果大象跳舞(pdf 24页)

市场运行特征:
     近两周食品饮料、农林牧渔、化工、纺织服装、商业贸易和高价股、G 股、小盘股等表现居前，公用事业、交运设备、房地产和餐饮旅游和st、低价股、亏损股、中小板股等表现落后。新兴市场指数在历经五月较深幅度的回调后，近期普遍反弹，其中以香港市场反弹幅度最大；近一个月亚太主要行业指数中，造船、软件、农业等行业表现较好，而天然气、零售、纺织、电子等表现较差。
市场驱动因素:
     估值：30 只A/H 股公司溢价率继续上升至 34%，对比有分析师跟踪的香港红筹、国企股和A 股样本，整体而言A 股05 年PE 溢价水平为28.5%，06 年PE溢价水平为23.3%，而PB 指标还折价11.1%，综合溢价水平19%。
     盈利：近期卖方分析师06 年平均盈利预测上调幅度较大的行业主要有消费品经销商、证券、电子设备、专营零售、汽车等行业，而对饮料、家庭耐用消费品、能源设备和服务等行业盈利预测有所下调。市场整体平均投资评级未随行情反弹，继续小幅降低。近期发布的10 多家中报业绩预增公司中安徽合力等可重点关注。
     流动性：美联储如期第17 次加息但会议声明态度温和，美结束本轮加息周期预期加强使得全球股市尤其是新兴市场、商品期货市场全线上扬；但我们认为未来市场有必要把关注焦点从美国转向基本面因素十分强劲、利率水平仍低企的亚洲特别是日本，评估其可能紧缩货币政策可能带来的新一轮流动性冲击。人民币汇率截止上周末已经首次连续四个交易日低于8，升值预期近期有所强化。新增开户数近期和行情出现背离，小幅反弹后继续回落。
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