升息和紧缩背景下的银行股投资建议(pdf 22页)

结论及投资建议：
     银行股的长期价值中枢与盈利能力和权益增长相关，但由于市场短期并不关心银行如何达到高资产收益率，因此银行股短期走势与信息对盈利变动的影响相关。
     中美银行股估值水平差异的根本原因在于盈利增长率、盈利能力增长率和资本结构安排的差异，但由于所依赖的经济体和监管环境相差甚远，单凭这些区别无法说明国内银行股是否高估。
     在紧缩政策背景下，影响银行盈利波动的关键因素是货币政策、行业政策、利率和汇率政策、贷款质量、资产负债表风险。对风险的估算是投资的关键。
      在升息、紧缩、监管趋严的预期下，银行的债券投资收益、贷款规模和质量、资产收益率、股权乘数等都受影响，负面因素更多，因此银行短期股价受影响。
     从估值结果看，招行和民生目前股价处于相对低价区间，浦发价格适中，华夏相对高估，深发则明显高估。从长期投资看，招行和民生不失为好选择，但在紧缩政策效果未明朗之前，建议观望。
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